广告业务增收不增利，公司广告业务实现营业收入2.34亿元，同比增长41.09%，但由于广告买断费用、运营成本的大幅提升，同时受汶川地震影响，公司代理广告时段用于宣传抗震救灾活动，部分广告停播等因素影响，广告业务毛利率同比下滑13.05个百分点到11.98%。预计在奥运会等因素推动下，下半年广告业务毛利率有望回升，全年达19%左右。

　　退出高清频道运营，提升影视业务盈利能力。公司影视业务实现营业收入1.75亿元，同比增长59.57%，主要由于公司加强了与央视栏目合作力度，公司发行的电视剧在央视市场份额有所扩大，同时公司退出了亏损的央视高清电视频道业务，节目购买、编排和频道包装等成本大幅减少，毛利率同比提高1.93个百分点达6.60%，预计2008年为8%左右。

　　自然灾害影响旅游业务收入。受雪灾、地震等影响，公司旅游业务实现营业收入4,816万元，同比减少5.99%，其中无锡影视基地实现营业收入4,281万元,同比减少8.25%，南海影视基地实现营业收入534万元，同比增长17.01%，毛利率同比提高2.04个百分点达48.27%。受益于旅游市场的不断发展，公司旅游业务有望保持15%以上的速度增长，同时由于旅游业务成本相对固定，利润率有望进一步提升。

　　费用控制进一步得到加强。期间费用为1,842万元，同比减少25.11%，期间费用率同比下降了3.49个百分点达4.02%，主要是由于管理费用控制良好，同比下降了4.59%，使得管理费用率同比下降了1.42个百分点，同时公司实现利息收入557万元，财务费用率为-1.21%。

　　盈利预测和评级：预计公司2008-2010年每股收益分别为0.25元、0.35元、0.41元，对应的动态市盈率分别为43倍、33倍、26倍，高于传媒行业2008年30倍动态市盈率水平，虽然公司是央视旗下唯一的上市公司，但是我们认为央视短期内以中视传媒作为资本整合平台的可能性较低，因此我们将公司投资评级下调为"中性"。